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一味求大的“孙氏投资兵法”遇到拐点

时间:2019-11-07 11:23来源:日经中文网 作者:日经中文网

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上一篇:日本制造业受到低迷的海外市场打击

导读:以中美贸易战为契机,全球经济减速正在对日本的制造业企业业绩造成打击。截至11月1日,在171家调整了2019财年(截至2020年3月)业绩预期的制造业企业中,下调的企业占到7成,创出7年来最高水平。海外市场的汽车销售低迷、设备投资需求放缓、汇率和大宗商品的

  

  软银集团旗下“愿景基金”进行巨额投资造成的扭曲越来越明显。由于向美国共享办公“WeWork”的运营公司We Company投资,软银集团计入5000亿日元、基金计入了4000亿日元的亏损。作为基金的投资对象,7家上市公司中的5家股价跌破发行价。很多企业优先扩大市场份额和规模的经营方式迎来转折点,市场上对出现“第二个We”抱着强烈的警惕感。

 

  “此次属于例外”,软银会长兼社长孙正义在11月6日的记者会上就援助We如此表示。对该公司投资是孙正义看中了创始人纽曼的能力做出的速决。但结果事与愿违。软银被迫进行了设想之外的追加投资,关于We的经营情况也从规模扩张转向重视盈利。 

  


  10万亿日元规模的愿景基金成立于2017年,最初的投资期限为5年。实际上,刚过去2年左右就向88家公司出资,投资额度已经用完。算下来每周要进行10亿美元规模的投资。根据美国调查公司CB Insights的数据进行测算,发现包括与其他企业的共同出资在内,首轮出资额平均达到约6亿美元。

 

  愿景基金的巨额投资本身有炒热独角兽企业估值的一面。在初期投资的印度新兴酒店运营公司OYO Hotels and Homes的估值已经涨了100倍。从可比较的近40家企业的情况来看,愿景基金投资后的企业估值平均增长5倍左右。

 

  市场开始对这一评估持怀疑态度。因为We的估值仅数月时间就从年初的470亿美元缩水到不足80亿美元。

 

  愿景基金一直将IPO(首次公开募股)作为投资的出口,但上市后的成绩是“2胜5败”。股价高于发行价的只有从事基因分析的美国Guardant health和开展生物医疗的10x Genomics两家企业。Uber Technologies、Slack Technologies等5家企业的股价一直萎靡不振。

 

  抱着亏损的思想准备优先扩张的Uber以5月的上市为契机,逐步将战略方向转为重视盈利。9月关闭了一直陷入苦战的韩国外卖配送业务。

 

  中国和美国一样也是主要投资对象,但中国的独角兽企业也遇到了逆风。有观点认为,滴滴出行的快速增长已经踩下了刹车。2018年发生了司机杀害乘客事件,正在加紧提升安全性及强化合规。另一方面,曾有传闻称滴滴业绩评估下降,将解雇约2000人。


  孙正义将印度和东南亚定位于潜力巨大的投资对象,但这里的独角兽企业在规模扩张的同时也在持续亏损。印度最大的手机电子结算服务企业“Paytm”在销售额大幅增长的同时,广告等前期投资也花费不菲。据当地媒体报道,运营公司One97 Communications的2018财年的最终赤字似乎进一步扩大。

 

  在东南亚8国开展线上打车业务的Grab预计也将持续亏损。

 

  向同行业竞争对手同时出资的手法也将迎来转机。

 

孙正义在记者会上(11月6日,东京)

  

  从事外卖配送的美国DoorDash以西海岸为中心迅速扩张,在美国和加拿大等4000个城市开展配送业务。美国Edison Trends的调查数字显示,DoorDash截至9月底的市场占有率已经达到35%,超过Uber Eats(25%)跃居首位。另一方面,愿景基金也向Uber Eats的运营方Uber进行投资。份额争夺战持续下去的话,整体的估值都难以增长。

 

  孙正义在11月6日的记者会上表示,“今后可能还会出现(和We同样的)问题”,但同时说:“这种投资不可能百发全中”。他指出,截至9月底,愿景基金从37家企业得到了1.8万亿日元的投资利润,还有22家企业估值缩水了0.6万亿日元,因此“在盈亏方面的胜败是3胜1负”。孙正义表示,部分投资对象的估值缩水,但从整个愿景基金来讲,可通过成功的投资案例来弥补。

 

  投资对象看不到实情

 

  对比上市企业,未上市企业的信息较少,很难看清实情。运营WeWork的We Company在履行上市程序的过程中,首次披露出资金操纵和创始人的利益相反等问题。很多软银集团的股东也并不了解这些问题。作为上市的投资公司,怎样公开未上市企业信息一事成为了课题。

 

  “我们的机制不能随意篡改数字”,关于对投资对象的价值评估,孙正义在6日的记者会上进行了说明,投资对象根据各国的规则,还接受过2家外部专业机构的检查。

 

  通常情况下,基金不披露投资对象的企业估值和业绩。软银集团也仅就评估方式进行了详细说明。但由于We的估值锐减,投资者对难以看到企业实情的不安在不断加剧。

 

  软银集团会向愿景基金的出资者通报投资对象的信息,但不会公开给软银集团的股东。因为基金的损益大幅左右着软银集团的业绩,有声音要求软银公开信息。

 

  关于We,本次例外公开了该企业的近期估值为78亿日元。如果看不到实情,将被投资家敬而远之,软银集团的股价有可能大打折扣。

 

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